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铁合金期货是怎样炼成的

日期:2014年08月11日  文章点击数:
 

铁合金期货合约的上市,意味着在已有的钢材期货、铁矿石期货之间,将建立起一种桥梁,形成和完善炼钢产业链系列期货品种,在三个品种之间利用套利机制,实现炼钢产业链的整体的、互动式的定价与风险管理,从而大大提升期货服务炼钢产业链的能力、水平和效率。为进一步了解铁合金期货推出的背景及其设计初衷、创新之处,中国证券报记者采访了郑州商品交易所有关负责人,以下为采访实录。

中国证券报:铁合金期货上市有什么意义?

郑商所:这是一个既简单又复杂,既容易忽略又不能忽略的问题,因为对这个问题的理解关系到“铁合金期货从哪里来,要到哪里去”。在这里,我想围绕“钢铁是怎样炼成的”,从四个角度来表达对铁合金期货上市的理解。

第一,从自然属性来看,钢铁的炼成包括两个环节:一是铁矿石冶炼为生铁,二是生铁+铁合金冶炼为钢材,铁合金与铁矿石和钢材一起,形成了一条关系密切的炼钢产业链。其中铁合金是脱氧剂、添加剂、还原剂,是炼钢味精,因此是重要的工业商品,其最主要的品种就是硅铁和硅锰。如何体现这种重要性,是我们研究推出铁合金期货的出发点之一。

第二,从市场属性来看,钢铁的炼成包括两个要素:一是量,二是价。从量来看,1吨钢约消耗4公斤硅铁、14公斤锰硅,2013年硅铁、硅锰产量分别为597万吨、1103万吨;从价来看,铁合金与铁矿石、钢材的价格相关系数较高。如何规避这种价格波动风险,是我们研究推出铁合金期货的出发点之二。

第三,从产业关系来看,钢铁的炼成需要铁合金行业与钢铁行业形成对等的协商、谈判、共赢的商业模式,其核心在于对铁合金价格的判断和决定。目前,铁合金企业与钢铁企业相比,企业集中度低,企业规模小,与钢厂议价能力不对等,同时缺少市场化的交易平台和环境,导致现有铁合金价格形成机制不完善,很难充分反映市场供求关系。如何优化铁合金上下游之间的利益相关者的交易结构,是我们研究推出铁合金期货的出发点之三。

第四,从金融服务来看,钢铁的炼成需要延伸为钢铁产业链期货品种的炼就。目前,发现价格、规避风险的期货基本功能以及提高产业集中度、化解产业过剩、促进结构调整、实现转型升级等期货延伸作用,已经日益得到认同、重视和利用;在此基础上,通过推出铁合金期货,在已有的钢材期货、铁矿石期货之间,建立一种桥梁,形成和完善炼钢产业链系列期货品种,在三个品种之间利用套利机制,实现炼钢产业链的整体的、互动式的定价与风险管理,从而大大提升期货服务炼钢产业链的能力、水平和效率。这是我们研究推出铁合金期货的出发点之四。

钢铁的炼成需要进行上述多层次、多角度的系统化考虑。在推出铁合金期货的调研设计过程中,我们有一个感触:今天铁合金期货的成功推出,归功于炼钢产业链企业、相关投资者、相关部委和行业协会以及诸多媒体对铁合金期货给予的大量的关注、呼吁和支持。

中国证券报:铁合金期货合约制度的设计有何创新?

郑商所:首先,实行厂库送货制,回避升贴水设置,扩大市场覆盖面,减少物流成本。

铁合金现货贸易中,硅铁、锰硅一般运到厂家,即有卖方负责将货物运送至合同约定地点(主要在钢厂)。华东、华北、华中地区是我国钢铁企业分布相对集中的地区,我国排名前五位的钢铁企业河北钢铁集团、宝钢集团、武汉钢铁集团、沙钢集团、鞍钢集团都分布在这个区域内。铁合金生产厂分布在西南、西北,地域很广。如果仅在销地设库,一方面库容有限,另一方面也可能物流浪费;如果在产地设厂库,则升贴水难以设计。

郑商所遵照现货企业的物流习惯,以方便消费企业参与为原则布局铁合金交割仓库,在华东、华北钢厂分布密集的区域(河北、天津、江苏)选择设立交割仓库。

交货地点在交割仓库,即卖方负责送货。这样做有以下好处:第一,可以避免地区升贴水制定难的问题。第二,有效扩大交割地点覆盖范围,增强期货市场的确定性。第三,减少物流,减轻仓库实物交割压力。最终结果是利于全国价格的形成,利于期货价格影响力的扩大。当然,这得益于硅铁、锰硅现货贸易习惯交货地点一般在钢厂的客观事实。

其次,在仓单有效期方面,第一次将仓单有效期设为4个月(现有品种最短6个月);第一次仓库仓单和厂库仓单有效期不同(硅锰)。

将硅铁厂库、锰硅厂库仓单有效期设为一年退出3次,并且退出月份选在2、6、10月。这样做有以下好处:第一,利于释放和化解厂库风险。厂库在开出仓单后,面临价格波动的风险,仓单期限越长,厂库积累的风险越大,越不愿意开仓单。第二,减少厂库资金占用。厂库开出仓单后,在仓单退出之前,厂库有资金成本(120%的保函或者100%现金),强制仓单持有人注销仓单,有利于减少厂库仓单资金占用,及早回收资金,鼓励厂库开具仓单。第三,便于厂库及早回笼资金。铁合金消费没有明确季节性,仓单和哪个月份退出影响不大,但目前国内期货品种大部分1月、5月、9月活跃的现象普遍存在,因此1、5、9月交割量也会较大,为便于厂库及早回笼资金,将仓单退出时间定到活跃月份的下一个月份,即2月、6月、10月;同时,也便于记忆。第四,利于现货销售。仓单到期,买方必须提货(厂家认可不提除外),利于生产企业销售现货。

第一次厂库和仓库有效期不同。之前同时实行厂库仓单和仓库仓单交割的期货品种,仓单有效期都一样,而锰硅仓库、厂库仓单有效期不同。锰硅由于其耐储存,仓库仓单每年集中退出一次。

第三,小品种、大持仓,一般月份放宽持仓限制。一般月份重在发现价格,不仅需要一般的投资者,还需要大型的专业投资机构参与,才能利于期货市场价格发现功能的发挥。虽然硅铁、锰硅市值不大,但是其普通月份持仓限额却没有限制大资金进入。按10%的保证金比例计算,锰硅(3万手)单个客户限仓资金约1亿元,硅铁(1.5万手)约5000万元。一般月份放宽持仓限制,交割月份严格限仓,交割前一月份梯度降低,既可以保证一般月份期货发现价格的功能发挥,又可以有效控制市场风险。

中国证券报:郑商所在相应的投资者教育及市场培育方面做了哪些工作?

郑商所:投资者教育是期货市场永恒的话题。期货市场功能的有效发挥,离不开持续深入的市场培训和投资者培育工作。郑商所在上市前,针对产业链企业、期货公司、投资机构、期货专业投资者等各市场主体进行了市场培育。

第一,产业客户。每个期货新品种上市,都会有企业是一张白纸,不懂期货。对铁合金产业链来说,生产企业不了解期货,需要从零学习。而下游钢厂由于有煤焦钢期货在先,所以比较熟悉期货。中间的贸易商是接受新生事物最快的。今年以来,在南宁、贵州、甘肃、银川、陕西、山东、长沙、上海、郑州等地进行10多场培训。尤其是,7月7-9日,交易所针对全国41家铁合金期货厂库和仓库申请企业86人在郑州进行了为期3天的深度期货培训。

第二,投资机构。机构投资者具备资金规模、技术及信息优势,能够做出相对理性决策,在期货市场价格发现功能中起重要作用。7月底与上海香然会投资机构俱乐部合作,有50多家机构参加,进行了铁合金期货的产业知识和期货知识培训。还组织机构与期货公司一起到广西、宁夏、鄂尔多斯实地考察。同时,部分机构也参加了交易所举办的其他培训班。

第三,期货公司。期货公司是期货市场发展的中坚力量。7月7-9日在郑州对86家期货公司280名分析师进行了三天培训,并在培训结束后与投资机构、厂库申请企业进行了对接交流;在南京、杭州、广州等地对各地期货公司营业部经理进行培训;通过“三业”活动支持会员单位在全国举办铁合金市场培训和投资者教育;另外,开展四次铁合金全国视频培训。四次视频既有期货公司研究人员,也有投资者,取得了良好效果。

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